Конспект лекции по макроэкономике «В ожидании рецессии»

Sun, 27 Oct 2019 16:21:49 +0300

Лекция Кирилла Тремасова (https://t.me/russianmacro) по макроэкономике, конспект.

Рост экономики (==Рост ВВП) замедляется во всех странах.

Мировые правительства снижают ставки чтобы сделать деньги дешевле == кредиты дешевле чтобы увеличить спрос, инвестиции на рынке, экономическую активность.

В некоторых европейских странах ставка даже отрицательная — т. е. тебе заплатят, чтобы ты взял кредит. Но это не особо помогает — например в Дании цены на жильё заоблачные, и ипотеки с отрицательной ставкой не особо стимулируют спрос. Также и ставки по депозитам отрицательные в евро — нужно приплачивать за то, чтобы банки хранили твои деньги.

Сейчас закредитованность стран, мировой долг очень большой, который способствует снижению экономического спроса (дороже обслуживание долга, «много должен денег»)

В случае рецессии (кризиса), мировые ЦБ опускают ставки (стимулируя экономику, т. е. мягкая кредитно-денежная политика). Во время кризиса в РФ — из РФ выходят зарубежные инвесторы, распродают активы РФ, продают рубль, от этого курс доллара сильно растёт. Поэтому ЦБ РФ поднимает ставки, тем самым стабилизируя курс рубля, останавливая отток капитала, — делая депозиты-облигации-инвестиции более привлекательными за счёт повышения ставки

Облигации — защитные активы. В случае кризиса инвесторы покупают облигации и они растут в цене, при этом купонная доходность остаётся такой же, и как следствие — падает доходность облигации к погашению. И чем больше кризис, тем больше инвесторы входят в облигации и покупают бумаги с длительным сроком погашения (например 10 лет), чтобы зафиксировать на текущий момент большую доходность, чем она будет при следующем уменьшении ставки.

Кстати акции растут при уменьшении ставок, т. к. дают дивидендную доходность, и доходность выравнивается по сравнению с доходностью облигаций.

Самые надёжные облигации — это гос. облигации, хотя и по ним в некоторых странах были дефолты (в РФ в 1998г). Особенно надёжные US Treasures (даже в случае кризиса, США напечатает доллары и вернёт держателям бумаг доллары, пусть и после инфляции), поэтому их доходность — определённый показатель, индикатор.

Индикаторы

Доходность UST10 — облигации с пошагением через 10 лет стала меньше доходности UST3 (3 года) (т. е. спред UST10-UST3 стал отрицательным), т. к. инвесторы ожидают кризиса и фиксируют сейчас доходности.

Отрицательный спред UST10-UST3 до этого всегда был индикатором надвигающейся рецессии через 12-20 месяцев: кризисы 2000г, 2008г, ну и кризисов раньше. В мае 2019 спред стал отрицательным. Также самое наличие отрицательного спреда может способствовать рецессии

Также несколько других индикаторов-предвестников рецессии/кризиса стали в «красной зоне»: USA PMI MFG, LEI, Индекс потреб. настроений CCI

Спред доходности CCC Bonds (облигации с преддефолтным кредитным рейтингом) и UST может выступать как индикатор аппетитов инвесторов на риск: чем меньше доходность, тем выше цена и выше аппетиты на риск и наоборот

Как ведут себя разные активы в кризисе:

акции: индекс падает, при этом до кризиса он чаще всего на хаях. Чаще всего к концу кризиса индекс восстанавливается на предыдущий уровень и растёт дальше
акции: растёт волатильность на рынках
облигации: обычно растут в кризис. Сейчас общемировой долг на высоком уровне, доходности UST падают уже 30 лет подряд
золото: по разному ведёт себя в кризисах. Золото имеет очень высокую обратную корреляцию с реальными ставками — чем выше ставки, тем меньше нужно золото и наоборот
нефть: цены «даны от Бога». Вообщем в кризис спрос на нефть падает, но нефтяной картель делает то, что ему нужно
металлы: обычно падают в кризис

Общемировые тренды:

низкая инфляция
снижение ставок ЦБ
замедление роста производительности труда: несмотря на автоматизацию и нейросети, раньше рост был более «революционным»

Почему в России падает инфляция:

подняли налог
растёт собираемость налогов (обеление МРОТ)
провалили бюджетные расходы-инвестиции летом

Т. е. собрали денег больше чем вернули в экономику. Плюс ещё урожай летом большой, в отличие от предыдущего года

Экономические циклы

Ещё чтиво про надвигающийся кризис:

Шесть «доказательств» того, что КРИЗИС БУДЕТ! https://graph.org/KRIZIS-v-2020-SHest-dokazatelstv-togo-chto-KRIZIS-BUDET-10-23
Семь «доказательств» того, что КРИЗИСА НЕ БУДЕТ! https://graph.org/KRIZIS-OTMENILI-Sem-dokazatelstv-togo-chto-KRIZISA-NE-BUDET-10-24